4月信贷社融不必过度解读 经济将迎复苏拐点

在疫情多地散发的扰动下,4月新增信贷社融数据短期遇冷,但经济有望迎来复苏拐点。  5月13日,人民银行公布4月金融数据和社会融资统计数据。4月份当月人民币贷款增长明显放缓,反映出近期疫情对实体经济的影响显现。数据显示,4月份人民币贷款增加6454亿元,仅相当于3月的两成,同比少增8231亿元;社会融资规模增量为9102亿元,比上年同期少9468亿元。  对于信贷社融数据遇冷,央行少见地对单月数据做出解释。央行有关负责人表示,近期,疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。同时也要看到,我国发展有诸多战略性有利条件,经济体量大、回旋余地广,具有强大韧性和超大规模市场,长期向好的基本面不会改变。下一阶段,人民银行将稳增长放在更加突出的位置,加大稳健货币政策的实施力度,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,加快落实已出台的政策措施,积极主动谋划增量政策工具,支持经济运行在合理区间。  多位分析人士也认为,4月金融数据回落符合预期,近期疫情对经济运行的负面影响是短期的,经济将逐步进入修复通道。随着近期多部门密集出台新一轮稳增长措施,经济有望迎来复苏拐点,有效融资需求将逐步回暖。  不建议过度关注  单月信贷数据  新增信贷的同比大幅少增,以及社融增量的收缩,均反映出疫情对经济运行和有效融资需求的影响。其中,4月社融增量规模单月再次跌破1万亿,上一次单月增量不足1万亿是2020年2月。  央行的回应中也不回避当前融资需求不足的困境。上述有关负责人表示,4月份当月人民币贷款增长明显放缓,同比少增较多,反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现,叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素,企业尤其是中小微企业经营困难增多,有效融资需求明显下降。  光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示,疫情和乌克兰危机导致经济运行所面临的风险挑战增多,这些挑战在最近一段时间显现得尤为突出。有些企业生产经营已陷入困境甚至停顿,扩大融资意向不强,令金融机构的信贷供给与实体经济的融资需求之间出现了不平衡,这是4月份当月人民币贷款增长明显放缓、同比少增较多的主要原因。  从4月新增信贷的结构看,企业和住户贷款均出现同比少增。其中,住户贷款尤显疲弱,4月住户贷款减少2170亿元,同比少增7453亿元,为连续6个月同比少增。  中泰证券研究所政策组负责人杨畅表示,住户贷款相对疲弱,一方面表明房地产的市场需求端仍然处于低位。另一方面,4月不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元,同比少增1861亿元,或大致对应短期贷款,同比少增幅度较3月进一步扩大,反映出居民消费能力也相对较弱。  不过,对于单月新增信贷社融的大幅走低,也不必过度解读,过于悲观。央行有关负责人称,从4月份金融统计数据看,金融对实体经济的支持力度稳健。4月末,广义货币(M2)和社会融资规模增速分别为10.5%和10.2%,均保持在10%以上的较高水平。前4个月新增贷款8.9万亿元,为历史同期次高水平,1~4月企业贷款利率为4.39%,同比下降0.25个百分点,保持在有统计记录以来的低位。  “我们不建议过度关注单月的信贷数据。在研判信贷增长的变化趋势时应适当拉长时间窗口,此外,银行对于信贷投放节奏的调节,进一步加大了单月数据的上上下下。”张旭称。  M2增速重回双位数  财政货币发力显效  尽管4月有效融资需求明显下滑,但近期财政货币加码稳增长的成效也在持续显现,4月金融数据也有反映。截至4月末,M2同比增长10.5%,增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.4个百分点。  M2增速重回双位数有财政政策积极发力的支撑。民生银行首席研究员温彬表示,4月末M2增速超出预期,主要原因有三方面:一是4月降准落地,有助于提高货币乘数,从而加强了货币派生效应;二是财政政策积极发力,4月财政存款仅小幅增加410亿元,同比少增5367亿元;三是去年4月M2同比增长8.1%,为当时的低点,形成了较低基数,对4月M2回升形成一定贡献。  同时,当月社融增量中,专项债发行也提供了重要支撑。杨畅表示,4月社融存量同比增长10.2%,剔除地方政府专项债后的社融增速为9%,两个口径差值继续扩大,反映了地方政府专项债在拉动社融中的重要作用。地方政府专项债在基建投资中具有一定比例,这也反映了对基建的支撑作用。  货币政策近期也在加大对市场主体的纾困力度,流动性持续宽裕。张旭表示,央行正发挥出各类货币政策工具效能,助力市场主体纾困和实体经济发展。银行体系流动性持续宽裕,资金市场的基准利率在较低的位置平稳运行,5月初至5月12日,DR007与R001的均值分别为1.62%和1.42%,分别低于一季度均值48个基点和58个基点。结构性货币政策工具的品种不断创新,额度明显提高,这些结构性工具可以持续投放基础货币,同时也具有精准滴灌的优点,重点为制造业、受疫情影响的服务业、小微企业减负纾困。  经济有望迎来复苏拐点  总体看,4月信贷社融数据显著回落在市场预期之内,不少分析认为,近期疫情对经济运行的负面影响是短期的,经济将逐步进入修复通道。国家统计局副局长盛来运近日表示,随着高效统筹疫情防控和经济社会发展的政策效应逐步显现,疫情冲击有望逐步减弱,前期因疫情压抑的经济活动也将不断释放,经济有望迎来复苏的拐点。  “近期一些积极正面的变化正在显现,一些指标出现好转。如唐山钢厂高炉开工率连续两周反弹、3个月期国股银票转贴现利率也从4月末0.25%的低点快速回升。”张旭称。  温彬则表示,整体上看,4月信贷社融明显不及预期,反映出当前有效需求不足,经济下行压力较大。与此同时,4月M2增长较快,前4个月累计新增社融超过去年同期,也体现了金融靠前发力支持实体经济发展。目前,我国经济面临更趋复杂多变的内外部环境,风险挑战有所上升,稳增长更加紧迫。  “货币政策要继续发挥好总量政策和结构性政策双重功能,提振有效融资需求,稳定信贷总量。运用存款利率市场化机制的调整,引导实体经济融资成本下行。持续加大对重点领域和薄弱环节以及受疫情影响行业的支持力度,为市场主体纾困,促进经济运行在合理区间。”温彬称。

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