社融数据回暖 信心比黄金重要

5月社融单月新增2.79万亿元,对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元,均超出市场预期。结构中,融资主体和融资方式的变化差异性较大。那么,这对于当前市场而言,有哪些启示呢?  首先,最核心的指向是“稳增长”政策正在落地。5月社融新增2.79万亿元,同比多增8399亿元。结构中,主要由人民币贷款和政府债券发行带动,其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元,同比多增3936亿元。政府债券发行单月高达1.06万亿,同比多增3881亿元。结合前期政策表态要求加快专项债发行,可见,“稳增长”政策正在快马加鞭落地中。其余项变化不大,企业债券、委托贷款、信托贷款同比少减969亿元、276亿元、676亿元。外币贷款、承兑汇票、股票融资同比多减247亿元、142亿元、425亿元。  其次,目前经济修复需要时间,但“信心比黄金重要”。从结构中看,人民币贷款增量中,主要由短期贷款和票据融资冲量贡献。居民端整体同比仍然少增3344亿元,结构中,中长期贷款同比少增3379亿元,背后反映了短期居民收入受疫情冲击,消费意愿降低,特别是购房需求依旧较为低迷。企业端虽然同比多增,但中长期贷款同比仍然是少增。因此,从经济主体活力来看,经济修复需要时间。但随着国内疫情趋稳,在“一手抓生产,一手抓防疫”的模式下,经济主体正逐步活络起来。此外,国内PPI见顶之后的持续回落,使得去年下半年以来的高通胀所带来的企业经营成本上升问题,已出现显著改善的势头。这是经历了“政策底”之后,国内“经济底”的真正底气所在。  此外,外围掣肘仍在,短期压力趋缓,中期通胀是个核心关注点。对于A股市场来说,最核心的是内部的宏观基本面,而最难熬的时刻已渐行渐远。当然,外围冲击依旧要关注。前期美元指数、美债利率见顶回落,但六月份逐渐临近美联储新一轮加息的窗口,欧央行近期也表态“偏鹰”,近期美债和美元均有反弹,但在触及前期高点之前,都不应该视之为压力。中期视角下,通胀是全球市场的一个灰犀牛,如果欧美的通胀超出预期,无论是通胀本身的问题还是央行收紧货币的措施,都将对全球市场造成一定影响。

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