煜德投资基金经理李贺:优质成长股 出现了难得的买入机会

“霍华德·马克斯说,所有伟大的投资都始于令人不安的环境。在经历了股价下跌之后,优质公司会出现以往可望而不可及的便宜估值。”5月初,《所有伟大的投资都始于令人不安的环境》一文为焦虑中的二级市场带来一丝慰藉,得到了多位资管人士的认同。上海证券报记者近日采访了该文的作者——煜德投资研究部总经理、基金经理李贺。  勤勉谦逊、逻辑严谨、成长为王,是李贺留给记者最深刻的印象。面对今年以来成长板块的跌宕起伏,他的观点十分鲜明:“经过前期调整,成长板块整体估值处于合理区间,很多优质龙头标的出现了难得的买入机会。此时需要看得更长远一些,具备全球竞争力的优质公司、短期业绩承压但中长期成长逻辑通畅的制造业企业值得重点关注。”  寻找被市场低估的黑马  “市场跌下来以后,我反而更乐观了。”5月初,市场充斥着悲观情绪,但李贺是为数不多的乐观者。  资料显示,李贺曾任职于中信建投基金、华商基金、金鹰基金等金融机构,担任固收研究员、行业研究员,后转战私募继续从研究员做起,2020年由于出众的研究能力,被提升为基金经理,以出色的业绩开启了自己的投资生涯。  或许是研究固收时形成了自上而下的投资框架,抑或是拥有制造业研究员的背景,今年以来李贺的投资操作总是与市场“背道而驰”。  “市场虽然短期是投票机,但长期一定是称重机。去年底成长板块出现了局部泡沫,我降低了高估值品种的仓位。不过,今年前四个月,成长板块的回调幅度和持续时间都超出了市场预期。4月底判断政策底出现后,我便提高了仓位,增强了组合的进攻性。”李贺坦言,经历了下跌之后,优质公司会出现以往可望而不可及的便宜估值,机构投资人要“在恐惧中贪婪”。  不过,对于坚守绝对收益的投资人来说,准确判断股票或者行业利空出尽,是一件非常困难的事情。  “准确判断利空出尽确实比较难,但可以很肯定的是,一个公司的自由现金流折现可以体现其价值,当股票价格明显偏离价值时,我们是可以出手的。对大多数公司来说,此次疫情会失去一到两个季度的短期利润,但对自由现金流折现影响有限,股价下跌5%至8%属于正常范围,下跌30%至40%说明有情绪因素和估值调整因素掺杂其中,这时候就可以从中长期视角出发,寻找被市场低估的优质标的。”李贺直言。  优质成长股将贡献绝对收益  站在当下,哪些领域存在被市场低估的优质标的?  李贺表示,今年前四个月,价值风格表现占优,提供了相对收益,但随着各种不确定因素的减弱,成长板块迎来了难得的布局机会,有望为组合贡献中长期的绝对收益。  对于如何选择成长股,李贺表示,主要考虑三类投资标的:一是前三个季度业绩表现不错、基本面没有受到乌克兰危机和国内疫情影响的公司,如出口型公司和具备全球竞争力的优质企业,很多医药企业、机电类企业这方面表现得尤为突出。二是短期受疫情等因素影响,但具备较强业绩反转能力的行业或公司,如高端制造业、汽车行业、农业、消费等。三是估值与业绩相匹配,但被市场阶段性杀跌的股票,如有色、化工、煤炭等行业易涨难跌。

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