美中嘉和拟赴港上市:深耕肿瘤医疗优质赛道 业绩高增构筑价值成长曲线

近日,美中嘉和向港交所主板递表,拟赴港上市。作为参与多项国家放射治疗行业标准制定者之一,且是制定者中唯一一家民营医疗机构,美中嘉和凭借高水平的MDT专家、领先的放疗技术水平、强大的诊疗能力、国际领先癌症医疗机构的合作及积累的庞大医疗资源,并通过质子治疗技术等国际前沿医疗技术的引进及应用,构建起强大的核心竞争优势。  数据显示,中国肿瘤医疗服务的市场规模从2016年的2656亿元增至2021年的4698亿元,复合年增长率达12.1%,预计2025年将达7276亿元,2021年至2025年的复合年增长率达11.6%。凭借强大的核心竞争优势,美中嘉和有能力把握市场增长的巨大机遇,打开广阔的成长空间。  构建强大护城河  根据弗若斯特沙利文报告,截至2021年,在中国民营肿瘤医疗集团中,美中嘉和按照自营或托管肿瘤医疗机构的数目计算排名第二,按照肿瘤治疗赋能服务的收入计算排名第一,按照自有或托管放疗设备单位的数目计算排名第二。美中嘉和还是中国拥有多间质子治疗舱的少数民营医疗机构之一。  凭借在精准放疗和癌症诊断方面拥有行业领先的医疗技术、研发能力、设备和专业人员,美中嘉和在激烈的市场竞争中构建了强大的护城河。  招股书显示,美中嘉和是中国领先的肿瘤医疗整体解决方案平台,以先进肿瘤诊疗技术的研究及应用为特色,凭借多位MDT专科医生及以精准放疗为特色的强大诊疗能力,为肿瘤患者提供整个护理过程中的全方位肿瘤医疗服务,并为广泛的企业客户网络提供肿瘤相关整合服务。  值得一提的是,美中嘉和还是多项国家放射治疗行业标准的主要制定者,且是制定者中唯一一家民营医疗机构。公司已启动《基于5G的远程放疗计划设计、实施与质控平台建设指南》和《放射治疗数据审核质量保证实践指南》两项国家标准的制定,这也从侧面反映出公司在放疗领域的技术实力之强。  同时,凭借在5G、云计算、大数据、AI等方面积累的强大技术能力,美中嘉和通过肿瘤相关整合解决方案(CSS),全面涵盖云平台网络业务的各个方面,赋能广泛的企业客户网络。CSS具备菜单式的解决方案可供医院挑选,企业客户可根据其需求自由选择全套或单独服务模块,为患者提供服务。  放疗标准的制订也可以跟CSS业务结合。2021年8月,公司推出的嘉和云影远程医疗信息诊断平台及嘉和飞云智能放疗云服务平台入围了由工信部及卫健委组织的5G+医疗健康应用试点项目名单。  通过云平台,放疗技术操作未来也有望实现云端化。美中嘉和通过CSS服务提供放疗技术支持,有望提升低线城市的肿瘤医疗质量,并缓解中国主要医疗资源分布不均的问题。整体而言,随着市场份额的不断扩张,叠加其轻资产的运营模式,CSS未来有望为美中嘉和创造可观的利润空间。  打造第二增长曲线  在竞争激烈的医疗领域,尖端的医疗技术和设备,以及专业的医疗团队成为制胜关键。  招股书显示,美中嘉和在精准放疗和癌症诊断方面拥有行业领先的医疗技术、设备和专业人员,拥有高水平的专业肿瘤医疗团队,经验丰富的管理团队,能够提供全套的影像诊断和病理诊断服务,为癌症患者提供世界级的精准放疗治疗,形成强大的进入壁垒。  与此同时,美中嘉和通过与中国及世界顶级癌症医疗机构和及设备制造商的合作,包括MD Anderson(美国癌症治疗领域排名第一)和梅奥诊所(美国综合医疗排名第一),获得丰富的医疗技术来源、操作技术和临床经验,支撑起自身强大的诊疗能力。  上述优势,成为美中嘉和着力打造“第二增长曲线”——质子治疗的强力支撑。  癌症治疗中,精准放疗是最先进的一种治疗方法,而质子治疗是全球基于粒子精准放疗的主流。根据弗若斯特沙利文的资料显示,由于对放疗的认识不断提高,以及质子治疗技术的进步,预计中国质子治疗市场规模到2025年将达9.1亿元,2021年到2025年的复合增长率为34%,但2021年中国仅有两家质子治疗中心投入运营,与美国41家质子治疗中心相比拥有巨大的发展潜力。  招股书显示,美中嘉和拥有或管理着12套精准放疗设备,其广州医院附属质子中心已建设完成,正准备质子设备的甲类大型医用设备配置许可证的申报工作,预期下半年在广州医院质子中心开始质子治疗设备的临床试验,并计划在上海医院建立质子治疗中心,中心将配备一套质子治疗设备及四间治疗舱。  此外,肿瘤多学科诊疗(MDT)已成肿瘤治疗领域的最佳实践。数据显示,接受MDT服务的结直肠癌复发患者的三年总体存活率较高,为48.8%,而未接受MDT服务的患者的三年总体存活率仅为24.2%。不过,2021年,在中国MDT方法在所有癌症类型的癌症诊疗中的采用率仅为6%,显著低于美国同年的80%,相比之下,中国市场潜力巨大。  在此方面,美中嘉和拥有一支由来自各学科的全职医生及护理人员组成的专职团队,在MDT全过程中满足患者的需求。另一方面,自2015年起,MD Anderson一直为美中嘉和提供多方面的全面咨询和支持,包括临床实践开发、癌症中心开发、医学指导、医生和员工培训以及研究、战略和业务支持。  运营成本有望持续降低  招股书显示,截至2021年底,美中嘉和拥有八家自营医疗机构,包括两家肿瘤医院、四家诊所(或门诊部)、一家影像诊断中心、一家互联网医院,以及另外一家在建自营肿瘤医院。同时,网络业务服务的企业客户达88家,以云平台服务、管理及技术支持以及经营租赁赋能19家合作医院。  在医疗机构的布局上,美中嘉和通过有机增长、战略合作和收购,在广州、上海及大同等人口稠密的城市有策略地部署了七家线下自营医疗机构,战略布局大湾区、长三角和华北地区,最大限度地扩大患者的地理覆盖范围,形成共振的品牌影响力。  与此同时,美中嘉和还根据所处地域各类肿瘤发病率及当地医疗机构服务的短板,战略性地设计了差异化的学科特色。比如,广州医院以广东省高发的乳腺癌及鼻咽癌为重点学科,而上海医院则重点关注胃肠癌,以随着当地患者的相对患病率进行差异化学科发展。  此外,美中嘉和在自营医疗机构内采用统一的操作标准,利用与世界领先医疗机构合作中获得的成熟的专业知识和经验,提供高质量癌症诊疗。比如,为确保精准有效的放疗治疗,美中嘉和参照国际领先临床实践指南,建立一套精心设计操作规程和医疗程序的综合系统。  在网络业务方面,美中嘉和凭借一体化肿瘤相关服务,赋能广泛的企业客户网络。公司利用云平台开发出轻资产业务模式,以基于云的B2B2C服务赋能企业客户,同时向广泛的企业客户网络提供网络业务项下一体化肿瘤相关服务,主要包括医疗解决方案、管理及技术支持以及经营租赁。  财务数据显示,由于新开医疗机构较多且处于爬坡阶段,以及加大向新企业客户推广医疗解决方案,以满足其不断发展的需求等多种因素的综合影响下,前期成本高是无法避免的。不过,业内人士指出,随着美中嘉和经营效率的持续提升,以及规模效应的不断凸显,预期未来其毛利率将显著提升。  优质赛道未来可期  招股书显示,过去三年,美中嘉和获得快速成长,收入从2019年的1.27亿元增加31.3%至2020年的1.66亿元,并进一步大幅增长182.89%至2021年的4.71亿元。  其中,由于上海影像中心于2020年开始全面运营贡献收入且上海门诊部收入增加,以及公司通过现有医疗机构扩大服务范围及开设新医疗机构(主要包括2021年6月刚开业的广州医院),2019年、2020年和2021年,公司医院业务分别实现收入0.44亿元、0.84亿元和1.61亿元。  网络业务更是在2021年实现了突飞猛进的增长,收入从2020年的0.83亿元增长273.56%至2021年的3.09亿元,占总收入的比重也从2020年的49.8%大幅增长至2021年的65.7%。美中嘉和称,主要原因是2021年公司升级了服务能力及加大了医疗解决方案的市场教育力度。  在蓬勃发展的同时,美中嘉和的发展前景更加被市场看好。  中国癌症新发病人数从2016年的410万增至2021年的460万,预计2025年将达510万。根据弗若斯特沙利文报告,于2021年,中国录得大量新增确诊癌症患者及癌症相关死亡病例,约占全球新发癌症病例的23%和癌症相关死亡病例的27%。  其中,放疗可覆盖近95%的癌症类型和50%的癌症患者,40%的治愈患者采用放疗治疗。中国放疗市场的规模从2016年的272亿元增至2021年的517亿元,复合年增长率达13.7%。随着放疗在中国的普及和放疗技术的进步,预计放疗服务市场2025年将达888亿元,2021年至2025年的复合年增长率达14.5%。  此外,根据弗若斯特沙利文报告,中国的肿瘤医疗服务仍处于早期发展阶段,肿瘤诊断、治疗及管理方面的先进性及标准较美国而言参差不齐,统一的护理标准和先进的方法(如MDT和精准放疗)在中国很少得到实施,相比美国67.7%的癌症五年生存率,中国仅有40.5%,这为提高治疗质量留下了极大空间。  业内人士指出,在中国经济发展和消费升级的驱动下,为提高生活质量,以患者为本的癌症诊疗需求已明显增加。而身处前景广阔优质赛道、面对巨大市场机会的美中嘉和,凭借高水平的MDT专家、强大的诊疗能力及在企业客户网络中积累的医疗资源,有能力把握住市场的增长机遇。(CIS)

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