债市日报(6月1日)宽信用稳经济预期高涨 10年期国债收益率上探2.80%

由于宏观政策增量加码预期较高,叠加5月官方及财新PMI数据均好于预期,债市继续承压,现券期货在6月首个交易日(6月1日)偏弱运行,国债期货缩量震荡,午后跳水翻绿;主要利率债收益率小幅上行,10年期国债活跃券收益率回升触及2.80%关口。   展望6月,部分分析认为,随着疫情逐渐控制,稳增长发力,长端利率或面临上行风险。特别是6月中下旬,资金面将迎来央行上缴利润结束、留抵退税资金下达完毕以及地方债发行提速等诸多变量,警惕债市“走熊”。但是也有机构认为,“宽货币”向“宽信用”的传导并非立竿见影,债市仍然存在支撑,收益率上行有顶。   【行情跟踪】   国债期货高开低走,午后跳水翻绿,日终全线小幅收跌。截至收盘,10年期债主力T2209报100.450,下跌0.04%,成交4.16万手;5年期债主力TF2209报101.440,下跌0.04%,成交2.80万手;2年期债主力TS2209报101.020,下跌0.03%,成交9333手。   银行间主要利率债收益率普遍上行,中短券上行幅度较大。截至尾盘,10年期国开活跃券220210收益率上行0.25bp至2.9810%,10年期国债活跃券220003收益率上行0.75bp至2.80%,5年期国开活跃券220203收益率上行0.75bp至2.7350%,5年期国债活跃券220007收益率上行0.75bp至2.5450%。   一级市场方面,农发行两期固息债中标利率均低于中债估值,1年、10年期农发债中标利率分别为1.8%、3.06%,全场倍数分别为2.78、3,边际倍数分别为1.7、2.71倍。   地方债发行方面,地方政府债5月发行明显提速,5月地方债发行规模超过1.2万亿元,创下历史单月次高。中信固收明明称,根据财政部要求确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕,力争在8月底前基本使用完毕,按照6月底前新增专项债完成发行额度的90%计算,6月预计发行新增专项债1.2万亿,发行地方债1.5万亿,届时将对市场资金面产生挑战,期待货币政策呵护举措到来。   国内股市方面,沪深两市主要股指小幅低开,早盘沪指维持窄幅震荡,午后沪指出现一波下跌,创指亦明显回落,但尾盘市场震荡上行。截至收盘,沪指报3182.16点,跌0.13%,成交4024.2亿元;深成指报11551.27点,涨0.21%,成交4829.3亿元;创业板指报2428.96点,涨0.99%,成交1515.66亿元。   【资金面】   公开市场方面,央行早间公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,6月1日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.10%。数据显示,6月1日有100亿元逆回购到期,因此当日完全对冲到期量。   周三银行间资金面宽松无虞,主要回购利率大幅下行,隔夜回落至1.41%水平,7天利率大幅下行超25bp至1.60%关口附近。银存间质押式回购1天期品种报1.4077%,跌16.07个基点;7天期报1.5889%,跌25.17个基点;14天期报1.6010%,跌10.81个基点;1个月期报1.6096%,跌24.04个基点。   【基本面】   6月1日发布的财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得48.1,较上月回升2.1个百分点,但已连续三个月处于收缩区间。这表明,多地散发疫情对经济的负面影响仍在持续,但幅度较上月边际减小。这一走势与统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的5月制造业PMI录得49.6,高于上月2.2个百分点,仍处于收缩区间。   财新智库高级经济学家王喆表示,2022年5月,多地局部疫情持续,制造业景气度边际出现改善但仍位于收缩区间。需求、供给均在荣枯线之下,且影响逐渐传导至就业端;供应链受阻、物流时间延长等问题未能得到彻底改善;成本端和收费端价格的分化进一步挤压了企业的盈利空间。本轮疫情对经济的负面影响或超过2020年。政策层面,保证就业和物流畅通是重中之重。打通产业链、供应链堵点,推动复工复产,有助于稳定市场主体、提供就业保证。此外,帮扶纾困政策不应只限于供应端,对受疫情影响收入下降的人员补助,亦应提上日程。   【海外债市】   经过长周末后,美债市场明显走弱,长债收益率回升10bp左右。截至隔夜纽市尾盘,美国10年期国债收益率涨10.62bp,报2.8441%,盘中交投于2.7953%-2.8804%区间,5月份累计下跌8.95bp。   美国总统拜登于北京时间6月1日凌晨在白宫会见了美联储主席鲍威尔讨论通胀问题。拜登重申目前白宫最重要的任务就是抗击通胀,从而让美国从历史性复苏向稳定增长过度。拜登同时表示,做这些的前提是要尊重美联储的独立性,“给他们需要的空间去工作”。   亚太市场上,日本国债价格6月1日多数窄幅波动,10年期日债收益率全天震荡小幅下跌,尾盘报0.232%,日内下跌不足1个基点。日本央行副行长若田部昌澄日内表示,日本央行必须为进一步放松政策留出余地。   【机构分析】   中金固收:在融资需求偏弱,债务杠杆提升缓慢的情况下,债券市场的主逻辑是“资产荒”。尤其是在前5个月,信用利差、流动性利差和税收利差都压缩到了低点。唯独市场在加久期比较谨慎的情况下,剩下期限利差比较高,导致长久期的利率债的性价比比较突出。如果债务杠杆提升缓慢,资金面宽松时间较长,那么后续“资产荒”将延续,配置需求会导致期限利差也会被压缩,下半年债券市场更大的机会还是在于长久期利率债的利率下行,收益率曲线或将会牛市变平。   中信固收:随着美联储加息预期放缓,10年期美国国债收益率下降,4-5月倒挂的中美利差在5月下旬迅速缩减至稳定状态,未来外资或将重新增持境内债券;板块方面,随着3家优质民营企业被选为示范企业,民营房企融资破冰,中高等级地产债利差保持下行趋势,同时5月金融次级债利差收窄,处于历史低位,可在调整后适时入场,建议机构投资者保持对地产和金融板块的关注。   中信建投:国内经济企稳,利差、汇率等外部压力缓解,市场环境在下半年总体趋于改善。对全球资产而言,央行紧缩逻辑高点已过,经济和通胀双下行,本轮熊市或进入尾声,美股的估值压力释放完毕,下半年盈利下修是主要压制,美债高点已现,商品价格高位震荡后有下行可能,实际利率上行未结束,黄金机会需要等待。国内债市方面,仍维持10年期国债收益率在2.7-3.1%波动的判断,下半年或有上行压力,但3%以上适合介入。

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